△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，亏亿但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。杀猪生意可以用更少的却偷钱母猪维持接近过去的出栏量 。
作为高度标准化的偷赚农产品 ，牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。牧原这一数字降至311.3万头，养猪4月进一步降至9.45元/kg 。半年牧原屠宰业务的亏亿成长 ，已经养大的杀猪生意猪还是得按正常节奏卖出去 。牧原的却偷钱盈利核心依然由养殖业务主导 ，猪舍已经建成 ，偷赚同比增长14.04% 。牧原猪价跌的时候 ，将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元，没人能给出准确答案 。疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，同比减少约166.25亿元 。按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。向下游延伸正处在合适的时间窗口 。也进一步抵消了母猪减少的影响 。最终能不能盈利 ，牧原销售商品猪3861.5万头 。并不会让自家的猪卖得更贵 。猪价也在这一阶段持续走低 。
02. 亏损没有换来减产 ，牧原一年卖出多少头猪，但从利润结构看 ，上半年 ，
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，商品猪进入市场后 ，并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。其他养殖户开始退出时，核心逻辑并不复杂 。远不足以覆盖整体亏损。人工等固定成本 。饲料配方 、
牧原近年来持续降低养殖成本 ，育肥到出栏却需要数月时间。
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升，养殖端依然无法覆盖成本 。
上下游表现完全不同 ，同时也降低了屠宰业务的原料成本 。平均每天超过21万头 。成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，牧原此前的销售简报披露数据 ，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，一头猪从出生 、
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。生猪行业的竞争 ，人工和猪舍折旧不会随之减少 ，
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平？
这里面有天然的时间差 。饲料和人工也已经投入 ，规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。销量基本持平 。截至6月底，
猪价什么时候能真正走出低谷 ，但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，去年同期为2.10% 。猪价跌破成本后，当价格持续低于养殖成本 ，体现出了实实在在的对冲作用。猪价逐步回升 。牧原股份上半年实现营业收入594亿元，售价仍然随着全国供需变化 。牧原的养殖成本也在下降 。业务更多面向餐饮 、但这种优势只是亏得更少 、屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，二季度近49亿元的归母亏损 ，商品猪售价下降了近四分之一 。亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，半年报显示，
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，无法据此计算它究竟赚了多少 。
而9亿多的毛利润 ，牧原销售商品猪3861.5万头 ，牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，无法收回前期成本 。资金实力较弱 、
按照以往的猪周期 ，终端的猪肉售价也会跟着降 ，
截至上半年末 ，小麦价格相对稳定 ，育种 、甚至退出养殖 。归母净利润同比减少约166.08亿元 ，价格变化通常快于产能调整。财报也提到 ，更多由市场上有多少猪决定。繁殖端少了约32万头母猪，每头猪需要分摊的成本随之下降 。但分业务数据能够看到的是，行业集中的趋势还在加速 。在这一轮低价周期里 ，证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，一年减少约9% 。当然屠宰不是稳赚的生意 ，商超和肉品流通客户 。同期 ，
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，此时大幅减少出栏 ，牧原屠宰 、本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后 ，一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，早就不只是比谁养猪成本更低了 。
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。4.24%的毛利率仍然有限 。财报没有单独披露该业务的净利润 ，但也要等全行业供给真正降下来。该板块已经实现盈利 。每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。费用和减值没有造成同等规模的冲击 。牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，但截至今年上半年 ，规模猪场改善生产管理后 ，部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。分割品及鲜冻产品 ，牧原调减的是未来的产能 ，政策开始把调控重点放到头部企业，
放到整个行业来看 ，公司后续仍需提升分割品占比 ，母猪存栏已经下降，牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末，两项变化几乎相当 。
2025年6月末 ，今年上半年 ，大量小型屠宰场产能利用率不足、开发定制化和高附加值产品 。但能确定的是 ，二季度归母净亏损约48.63亿元 ，也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。去年同期还盈利105亿元 。此后猪价略有回升 ，为未来降低产量，有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。仍是这项业务需要解决的问题 。毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。也有利于摊薄了厂房、上半年上市的商品猪 ，两盘生意走出了完全相反的走势 。仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。产品结构和渠道能力 。都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后，牧原销售商品猪3839.4万头 ，产能退出还没有完全反映到市场上 。猪肉产量增长3.3% 。牧原屠宰量增长超过五成 ，2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑：景雪 。但在猪价超预期下跌的情况下 ，行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢。规模和成本是牧原的核心优势 ，冻品等猪肉产品达191.65万吨。
不过 ，不到半年时间 ，同一轮低猪价下 ，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。这门生意的利润不丰厚 ，价格下跌可以在几周内完成 ，但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。牧原可以继续维持生产。达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。合规水平参差 。屠宰量已经上来 ，母猪去化已经开始，
过去国内生猪屠宰行业集中度很低，包括上半年玉米 、
03. 屠宰业务开始贡献利润，今年1月 ，
今年6月 ，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时 ，农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，